Рецессия технически определяется как два квартала подряд с отрицательным ВВП. Данные выходят с лагом в 3–6 месяцев. К тому моменту, когда рецессия будет официально объявлена, рынки уже давно отыграют её вниз. Поэтому инвесторы не ждут объявления — они читают опережающие индикаторы. И вот что они говорят прямо сейчас.
Фундаментальные показатели: что ухудшается
PMI — ещё держится, но трещит
US Composite PMI в марте упал до 51,4 с 51,9 в феврале — минимум за 11 месяцев. Деловая активность замедляется второй месяц подряд. Занятость снизилась впервые за более чем год. Цены на входящие ресурсы выросли максимальными темпами с августа 2022 года — и всё это напрямую связано с ростом энергетических издержин из-за войны.
Выше 50 — формально «рост». Но тренд однозначен: вниз. Следующий отчёт за апрель выйдет 1 апреля. Ждём его с особым вниманием — он будет первым, полностью собранным после начала конфликта.
Инфляционные ожидания — шестимесячный тренд сломан
Инфляционные ожидания снижались шесть месяцев подряд. Война сломала этот тренд за девять дней.
Опрос Мичиганского университета зафиксировал показательный разрыв: интервью, проведённые до 28 февраля, показывали улучшение настроений. Интервью после 28 февраля полностью стёрли этот прирост. Годовые инфляционные ожидания застыли на 3,4% — конец шести месяцев снижения. Личные финансовые ожидания упали на 7,5% среди всех возрастных и доходных групп.
RBC Economics предупреждает: финальный мартовский опрос, который выйдет на следующей неделе, будет основан уже полностью на пост-военных интервью. Ожидается значительный пересмотр вверх краткосрочных инфляционных ожиданий. Готовьтесь к неприятным цифрам.
Медь — «доктор Купер» ставит диагноз
Фьючерсы на медь упали до трёхмесячного минимума. Текущий уровень нефтяных цен угрожает деловой активности и разгоняет инфляцию, что вынуждает центральные банки ужесточать политику.
Yangshan premium — реальный индикатор спроса на медь в Китае — упал до $34 за тонну. Это исторический минимум, который прямо говорит: крупнейший промышленный покупатель мира вышел из рынка.
Когда Китай перестаёт покупать медь — это не биржевая коррекция. Это сигнал о торможении производственного цикла крупнейшей фабрики мира.
Рынок труда — первые трещины
Февральские нонфармы потеряли 92 000 рабочих мест при ожиданиях +50 000. Безработица выросла до 4,5%. ВВП за Q4 2025 составил лишь 0,7% в годовом выражении. Экономика США входила в этот кризис уже ослабленной.
Когда рынок ждёт рецессию?
Консенсус Уолл-стрит сейчас выглядит так:
Goldman Sachs поднял вероятность рецессии до 30%, это не базовый сценарий, но уже не хвостовой риск. Прогноз роста ВВП США снижен, инфляция PCE к декабрю ожидается на уровне 3,1%. Базовый сценарий — около шести недель нарушения поставок через Ормуз — предполагает Brent в среднем $105 в марте и $115 в апреле.
Moody's главный экономист Марк Занди называет вероятность рецессии около 49%. JPMorgan видит риск падения S&P 500 до 6000–6200 при реализации рецессионного сценария.
Фьючерсный рынок более оптимистичен — декабрьский контракт на Brent торгуется около $79,7, что говорит об ожидании разрешения конфликта к середине года. Но это ставка, а не гарантия.
Следующие 4 недели: сценарий «пролив закрыт»
Неделя 1 (27 марта — 3 апреля) Дедлайн 6 апреля доминирует в новостной повестке. Рынки торгуются на заголовках о переговорах — каждый слух о сделке даёт ралли 2–3%, каждое опровержение из Тегерана съедает его обратно. PMI за март выходит 1 апреля — это первый полноценный пост-военный замер деловой активности. Ждём заметного ухудшения в сервисном секторе.
Неделя 2 (3 — 10 апреля) Дедлайн 6 апреля. Либо прорыв, либо очередное продление. Если Трамп снова переносит — нефть краткосрочно падает на «переговорном оптимизме», но затем возвращается: рынок всё меньше верит угрозам. Если удары по инфраструктуре всё же происходят — Brent пробивает $120, $SPY теряет 3–5% внутри дня.
Неделя 3 (10 — 17 апреля) Выходят первые данные по американской инфляции за март — CPI 15 апреля. Это будет первый инфляционный принт, полностью отражающий рост цен на бензин и энергию после начала войны. Рынок уже частично заложил рост, но сюрприз возможен. Параллельно — начало сезона отчётностей. Первыми отчитываются банки (JPMorgan, Wells Fargo). Их прогнозы по резервам на потери по кредитам скажут больше, чем любой PMI.
Неделя 4 (17 — 25 апреля) Если к этому моменту пролив всё ещё закрыт — рынок начнёт переоценивать «временность» шока. Фьючерсная кривая на нефть начнёт уплощаться — разрыв между спотом и декабрём сократится. Это будет означать, что рынок принял затяжной сценарий как базовый. Именно тогда, а не сейчас, начнётся настоящее переосмысление оценок акций.
За чем следить в апреле
Пять ключевых дат и показателей:
1 апреля — Flash PMI за март (глобальный и американский). Первый полноценный пост-военный замер.
6 апреля — Дедлайн Трампа для Ирана. Бинарное событие с асимметричными последствиями.
10 апреля — Данные AIS по трафику в Ормузском проливе (еженедельно). Следите за Kpler и MarineTraffic — реальный трафик важнее заявлений.
15 апреля — CPI США за март. Первый инфляционный принт с полным отражением энергетического шока.
16–17 апреля — Отчётности JPMorgan и Wells Fargo. Размер резервов на потери скажет, насколько банки всерьёз ожидают рецессию.
Почему конфликт закончится
Парадокс в том, что в этой войне у обеих сторон больше стимулов к её завершению, чем к продолжению.
Иран потерял Хаменеи, КСИР несёт потери, экономика под ударом — но Тегеран получил то, о чём мечтал десятилетиями: де-факто контроль над Ормузским проливом и статус переговорщика, которого невозможно игнорировать. Сделка даёт им зафиксировать эти завоевания.
Трамп получил политическую победу (убийство Хаменеи), внутренний нарратив «мы их разбомбили», но $4 бензин в Калифорнии и падающий $SPY — это политически токсично перед любыми выборами. Чем дольше конфликт, тем больнее для его рейтинга.
Рынок это понимает — именно поэтому декабрьский Brent торгуется у $80, а не у $120. Вопрос не в том, закончится ли. Вопрос в том — на каких условиях и насколько быстро.
6 апреля — следующая точка истины.
Пока нет комментариев. Будьте первым!