📊 CoreWeave (CRWV): выручка выросла вдвое, но долг тоже

Компания отчиталась за Q2 2026 (11 августа) — и акция подскочила на 14% за день. Разбираю цифры.

📈 Выручка: гиперрост продолжается

Квартальная выручка CoreWeave бьёт рекорды:

• Q1 2025: $0.98 млрд

• Q3 2025: $1.36 млрд

• Q1 2026: $2.08 млрд

• Q2 2026: $2.58 млрд (+112% г/г, +24% кв/кв)

Выручка удвоилась за год — это чистый бенефициар спроса на AI-инфраструктуру. Компания повысила прогноз на год до $12.4–13.2 млрд.

📦 Backlog $104 млрд — что это значит

Самая громкая цифра отчёта — портфель заказов $104 млрд (рост +246% г/г). Но важно понимать:

• Это сумма всех подписанных многолетних контрактов на аренду GPU-мощностей (на годы вперёд), а не выручка за год

• Для сравнения: годовая выручка FY26 — $12–13 млрд

• Backlog вырос с ~$17 млрд (конец 2024) до $104 млрд — примерно в 6 раз за 6 кварталов

• Спрос опережает предложение: компания подписывает контракты быстрее, чем выполняет

⚠️ Но долг растёт так же быстро

Обратная сторона — чтобы строить дата-центры под эти контракты, CoreWeave набирает кредиты:

• Q1 2025: ~$7 млрд

• Q1 2026: $17.3 млрд

• Q2 2026: $35.15 млрд

Долг вырос в 5 раз — вровень с backlog. Это модель «занял → построил → сдал в аренду». Пока спрос есть — работает. Но это хрупкая конструкция: при охлаждении AI-спроса или расторжении контрактов долг $35 млрд станет серьёзной проблемой.

💰 Прибыльность: по GAAP убыток

Несмотря на рост, Q2 закончился GAAP-убытком $626 млн (операционная маржа -6.9%). Причина — огромная амортизация и проценты по долгу. Прибыльность пока «бумажная» из-за масштаба капзатрат.

🎯 Итог

CoreWeave — классическая ставка на продолжение AI-бума: рекордный рост выручки и backlog, но и рекордный долг. Акция $90.3, аналитики в среднем видят $138.5 (+53%), но разброс огромный — $36 – $303, а short interest 20%. Это не «дешёвая» история (P/S 13x), а игра на то, что спрос на AI-инфраструктуру продолжит обгонять рост долга.

Тем кто хочет усилить риск в ИИ, это самое оно, вместе с $NBIS, но лично я пока пасс.