$NRG: сильная EBITDA, слабый EPS и минус 15% за день

4 августа NRG отчитался за второй квартал 2026-го. На поверхности — противоречие, которое и объясняет реакцию рынка: операционно бизнес вырос, но прибыль на акцию просела, и котировка улетела вниз на ~15%, к годовому минимуму (~$117–120).

Что в цифрах

1. Выручка: $7,48 млрд, +11% год к году. Консенсус ($5,89 млрд) превзошли на четверть — но по выручке в этом секторе рынок почти не оценивает.
2. Adjusted EBITDA: $1,22 млрд, +34% год к году. Это главный операционный позитив. Все отлично
3. GAAP-прибыль: $506 млн против убытка годом ранее; GAAP EPS $2,32.
4. Скорректированный EPS: $1,49 — и вот здесь провал. Год назад было ~$1,68, консенсус ждал $1,66–1,82. Второй квартал подряд ниже ожиданий.

Почему EPS ниже, если EBITDA растёт

Разрыв между «плюс 34% по EBITDA» и «минус 11% по EPS» — это цена за поглощение портфеля LS Power. Процентные расходы выросли примерно вдвое, до ~$310 млн, плюс амортизация и размытие акций. Adjusted net income сполз до $315 млн против $339 млн годом ранее. То есть рост EBITDA почти целиком съедается стоимостью долга и интеграции.

Второй удар — Техас. EBITDA техасского сегмента упала на ~26%, до $381 млн: мягкая погода, слабый спрос и низкие цены в ERCOT. Цена «Мвт.ч» в Хьюстоне держалась около $33/МВт·ч — на 8% ниже прошлого года и заметно ниже плановой предпосылки в $52.

Стратегический козырь, который рынок проигнорировал

Одновременно NRG объявил, пожалуй, самую крупную сделку в рамках модели Bring Your Own Power: газовая станция на 1,2 ГВт в Техасе под гиперскейлера (облако/ИИ), с потенциалом расширения до 2,4 ГВт. Проект на ~$3,2 млрд, запуск в конце 2029-го, ожидаемый вклад ~$500 млн EBITDA и ~$375 млн свободного денежного потока в год, причём структура сделки завязана на availability-платежи — то есть доход отвязан от волатильности цен на энергию.

Цена: цель по левериджу 3x сдвигается с 2028-го на 2029-й. Обязательства перед акционерами при этом сохранены — минимум $1 млрд на байбэк в год ($932 млн выкуплено уже к 31 июля) плюс дивиденды.

Что это значит

Классическая ситуация «рынок наказал за квартал, проигнорировав тезис на годы». Гайденс на 2026-й ($7,90–9,90 скорр. EPS) подтверждён, хотя менеджмент честно признаёт, что идёт ниже середины диапазона из-за погоды и цен.

Для держателя вопрос стоит так: веришь ли ты, что спрос дата-центров перевесят краткосрочное давление процентных расходов и слабый Техас? Долгосрочный драйвер стал только конкретнее — но и терпения он потребует ровно до 2029 года, вместо 2028, когда станция выйдет на мощность.

В целом, выкупать просадку, часть сейчас, могут больше не дать, часть через 14 дней после отчета, там часто дно распродажи квартала.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.